作者：王彦植

编辑：潘宇波

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投资逻辑与行业思考

链捕手：在这轮熊市里别人「恐惧」的时候，了得「疯狂」出手投资的逻辑和策略是什么？

易理华：首先，市场有正常的起伏，互联网也有泡沫和崛起。这轮熊市从金融市场看也是正常现象，即使跌也在很正常的范围内，我们长期还是很看好这个市场。短期内看，了得的机会反而更多，能拿到更多的项目份额。

其次，二级市场的涨跌并不能影响项目本身的好坏和未来发展，我们还是会延续已有的投资策略，即：第一看团队和个人，第二看赛道。当无法预测哪个项目最后会跑出来时，只能多参与一些。所以我们在前期抢市场的阶段，遇到比较好的项目基本上都会投资。但面对长期的熊市确实会让我们的投资更加谨慎，更向精品化路线靠近。

链捕手：如您所说的，「一看人，二看赛道」，能否展开说下怎么看人？看什么赛道？

易理华：综合起来说，了得资本一共有四点明确的方向：第一是技术突破型，因为区块链本身技术还非常早期，如果技术没有突破，未来很难承载大规模应用；第二是投资领军型的区块链创业人物，像老牌区块链人士或者其他领域非常成功的人士出来创业的项目；第三是垂直落地型，金融、内容、物联网和存储都是比较容易落地的方向；第四是平台入口型，交易所、行情软件都是以后的流量入口。

链捕手：当遇到创始团队很强，但项目本身看起来问题还比较多的情况，你们会考虑投资吗？

易理华：合适的话我们也会参与支持，因为区块链行业最大的问题是项目都没有定数，无法判断什么是一定对和错。我去年做投资时，自认为都是对的，之后再看了很多项目后发现还是错失了一些机会。因为区块链是全新的、没有过去可以参考的市场，我们不敢去贴标签和下定义，对这一点要有敬畏之心。

链捕手：您之前说过公链会是赢家通吃的局面，那为什么投资了EOS后，还会加注新的基础公链项目？

易理华：因为大家都处于一个探索期，EOS事实证明也还有很多问题，我现在的逻辑是不给任何项目下定义，就看谁进化速度快。EOS有问题没关系，要看团队自我修正的能力，这是竞争的关键。早期互联网项目也是不断调整，区块链项目要在市场上时刻保持一个非常敏锐的学习视野。

我们今年投资了国内的基础公链BUMO，是因为它符合几个标准：有领军型的创业人物，布比的团队也非常优秀，在区块链世界证明过自己的能力；而且主网已经上线，有大量落地应用，未来有机会成为国内落地性最强的一个公链生态。

链捕手：您是非常早期就投资了EOS，还间接参与了超级节点竞选，现在为什么会有这样不算积极的评价？

易理华：对于EOS，我相信BM设计的初衷是很好的，但实际情况看，问题还比较大。比如，超级节点还有很大的改进空间，任何一件事都要讲究效率，它到目前为止效率还不足够好。涉及到各自利益的不同，21个节点的诉求都不一样，实际中要让多人达成共识还是有难度。

链捕手：互联网时代，流量平台的类型在不断发生着变化。那区块链时代，是否会因为Token的属性，交易相关的平台会是永恒的流量入口？

易理华：就像互联网时代从门户转变到现在微信，区块链的交易所、行情、钱包这些平台不会是永远的流量入口。这个会随着需求而变，用户的第一需求肯定是入口。区块链时代，需求也在不断变化，但交易相关肯定是其中一个核心。我们还在胆战心惊地观察，目前还没办法做出判断，但希望不要错过下一个入口。

链捕手：最近Fcoin成为行业里最大的热点之一，它的出现有没有改变您对投资交易所的看法？

易理华： 交易所是现在整个区块链权力的最中心，其实是行业的风向标。过去交易所的利益最大，需要新的颠覆者或创新者来改变这一局面。我始终认为交易所应该本着服务优质区块链项目的定位，而不是争取多少上币费和手续费。我非常认可和支持Fcoin这样的创新，虽然有一些问题和争议，但我相信它的初心是好的，自身也在不断进化中。

我们之前投交易所的逻辑，第一是技术能力，这事关安全和用户体验；第二看创新点，之前也投了让每个人都可以开交易所的底层技术公项目。但未来我们会更关注一些能够快速创新的交易所创始人，一些老的模式我们可能就不再关注。

链捕手：熊市里好项目会不会更稀缺，因而出现投资机构间竞争份额的情况？

易理华：熊市里优秀的项目会更多，因为只有在熊市时，大家才会静下心来踏实做事。Token Fund之间的竞争比较少，区块链有分享精神，不像「古典投资」会希望通过投资对被投公司有一定掌控力。区块链投资是大家分享，每个人都参与和支持，合力更强，好项目也不希望只被一家投资。而且大家都还比较认可了得的口碑和服务能力，所以大多数好项目我们都能参与。

链捕手：会担心传统股权投资市场里的知名机构入场和你们竞争吗？

易理华：我们会和「古典VC」交流，大家有很多合作与互补的机会。他们有发现优秀创始人的逻辑，愿意把自己的品牌拿到数字货币这一主流市场上，当然Token Fund也有自己的优势和劣势。大家都朝着更完美一起进化，如果谁的成长速度跟不上，自然会被市场淘汰。而不是因为传统VC入场，原有的就要被淘汰。

链捕手：有观点认为区块链的融资方式对股权融资是毁灭性打击，您怎么看？

易理华：这种说法是夸大其词，目前看Token融资虽然方便，但代价也很大，因为会涉及到组织架构的调整和经济模型等深层次的设计。非区块链项目，用社区化的融资方式，后续要承担不匹配的社区化治理模式和共识机制，可能带来的麻烦更多。即使我们用股权投资的项目，也不要求一定用Token退出。

链捕手：了得的内部架构和投资决策流程是怎样的？

易理华：了得有五个部门：直投、生态、天机阁（研究院）、资产管理和海外创新部门。我们是年轻、扁平化的公司，有30人的团队负责投资，分布在上海、新加坡、美国和欧洲。投资决策时间很短，大家认为哪个项目好，讨论没问题就立马投，一天就可以做决策。

链捕手：传统投资会以项目被收购、上市等为成功的标准，您认为区块链项目成功的标准是什么？

易理华：我认为在目前的行业阶段下有两个指标：一是项目本身在不断做出结果和不断进步；二是团队本身对区块链的理解越来越深，这些都是一个良好项目成功的指标。我最近看币安的采访，感觉他们的成长速度就很快，面对质疑的态度与之前已经很不一样，这也是个人境界在提升和进化。

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